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Hotelling Confronts CAPM: A Test of the Theory of Exhaustible Resources

Margaret E. Slade and Henry Thille
The Canadian Journal of Economics / Revue canadienne d'Economique
Vol. 30, No. 3 (Aug., 1997), pp. 685-708
Published by: Wiley on behalf of the Canadian Economics Association
DOI: 10.2307/136239
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/136239
Page Count: 24
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Hotelling Confronts CAPM: A Test of the Theory of Exhaustible Resources
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Abstract

A model of pricing of natural-resource commodities that integrates financial and product markets is derived and tested. The model unifies two strands of the economic and financial literature: one that builds on the Hotelling model of pricing of exhaustible resources and the other that extends the Capital-Asset-Pricing Model of pricing risky assets. Tests of the predictions make use of a cost function that was estimated from a panel of small Canadian copper mines (Young 1992). Our tests fail to reject the theoretical restrictions that are implied by the Hotelling/CAPM model. /// Hotelling se confronte au CAPM (MEDAF): un test de la théorie des ressources épuisables. Un modèle de la formation des prix des ressources naturelles intégrant les marchés financiers et physiques est dérivé et testé. Le modèle unifie deux domaines de la littérature économique et financière, l'un originant avec le modèle d'Hotelling du prix des ressources naturelles non-renouvelables, l'autre dérivant du modèle d'évaluation des actifs financiers (CAPM) risqués. Nous testons les prédictions de ce modèle en utilisant une fonction de coûts estimée avec des données longitudinales provenant des mines de cuivre canadiennes (Young 1992). Les restrictions théoriques implicites à notre modèle d'Hotelling/CAPM ne sont pas rejetées.

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