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Monetary Independence under Bretton Woods: Perspectives from a Stochastic, Maximizing Model

Kit P.M. Pasula
The Canadian Journal of Economics / Revue canadienne d'Economique
Vol. 29, No. 3 (Aug., 1996), pp. 643-664
Published by: Wiley on behalf of the Canadian Economics Association
DOI: 10.2307/136255
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/136255
Page Count: 22
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Monetary Independence under Bretton Woods: Perspectives from a Stochastic, Maximizing Model
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Abstract

Research based on the Kouri-Porter model of international capital flows suggests that the central banks of nonreserve countries enjoyed considerable monetary independence during the Bretton Woods era. This paper is a theoretical and empirical reassessment of this conclusion. Using a stochastic, maximizing model, it is shown that the existence of imperfect asset substitutability does not guarantee monetary control. At the empirical level, the estimated offset coefficients for four industrialized countries are consistent with zero monetary independence. /// Indépendance monétaire dans la période de Bretton-Woods: perspectives dérivées d'un modèle de maximisation stochastique. Les recherches fondées sur le modèle Kouri-Porter des flux internationaux de capital suggèrent que les banques centrales des pays dont les devises ne sont pas utilisées comme réserves ont joui d'une indépendance monétaire considérable au cours de la période de Bretton-Woods. Ce mémoire est une réévaluation théorique et empirique de cette conclusion. En utilisant un modèle de maximisation stochastique, on montre que l'existence d'une substituabilité imparfaite des actifs ne garantit pas le contrôle monétaire. Au niveau empirique, les coefficients de compensation estimés pour quatre pays industrialisés semblent confirmer l'hypothèse d'indépendance zéro.

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