Access

You are not currently logged in.

Access your personal account or get JSTOR access through your library or other institution:

login

Log in to your personal account or through your institution.

If You Use a Screen Reader

This content is available through Read Online (Free) program, which relies on page scans. Since scans are not currently available to screen readers, please contact JSTOR User Support for access. We'll provide a PDF copy for your screen reader.

Reform in Taxation of the Capital Market — from a Report Prepared by The Israel Democracy Institute / רפורמות מס בשוק ההון

The Economic Quarterly / הרבעון לכלכלה
Vol. 41, No. 3 (חשון תשנ"ה / אוקטובר 1994), pp. 524-532
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/23766804
Page Count: 9
  • Read Online (Free)
  • Cite this Item
Since scans are not currently available to screen readers, please contact JSTOR User Support for access. We'll provide a PDF copy for your screen reader.
Reform in Taxation of the Capital Market — from a Report Prepared by The Israel Democracy Institute / רפורמות מס בשוק ההון
Preview not available

Abstract

הרפורמות במערכת הפנסיה והגמל והפרטת המפעלים שבבעלות המדינה הם שני עניינים שונים, אבל אפשר לשלב את הטיפול בהם כדי לסייע בפתרון שתי הבעיות. הדגש כאן הוא על קופות הגמל ולא על קרנות הפנסיה. ברור שאם קרנות הפנסיה תבוטחנה ותוסדרנה, התערבותן בשוק המניות תהיה מוגבלת למדי. לא כך קופות הגמל, הרשאיות להעדיף רמת סיכון יותר גבוהה הכרוכה בסיכוי לתשואה גבוהה בהרבה. מכל מקום, משקיעים מוסדיים הם משקיעים זהירים המעדיפים חברות מבוססות שהסיכון בהן נמוך. מפעלי השירותים לציבור מתאימים למשקיעים כאלה, בין אם הם פועלים מתוך תחרות ובין אם הם מונופולים מוסדרים. הרבה מן החברות הטעונות הפרטה הן חברות כאלו, כמו בזק, חברת החשמל וכדומה. הן תהיינה מועמדות טובות ומושכות למשקיעים מוסדיים מסוג קופות הגמל. עם זאת, יש להבטיח קודם כל שכללי המשחק יהיו ברורים לחלוטין. במלים אחרות, מעורבות הממשלה בחברות הללו חייבת להיות מוגבלת למינימום. אם הממשלה תעמוד בתנאי הזה יהיה לקופות הגמל תפקיד חשוב בהפרטה, בשני מובנים: ראשית, המשקיעים המוסדיים זקוקים לנכסים המחלקים הכנסות שנתיות, מאחר שעליהם לשלם כספים באורח סדיר ואין הם יכולים להסתפק בצבירת רווחים. החברות הישראליות ממעטות מאוד לחלק רווחים מדי שנה וכמעט שאין רואים כאן תשלום דיוידנדות. אכן, אם תאומץ המלצתנו בעשיית "רפורמות מס בשוק ההון", באשר למיזוג מס החברות ומס ההכנסה האישי (כמו בממלכה המאוחדת) יתחזק מאוד התמריץ לשלם דיוידנדות. The reforms of the pension system and of provident funds and the privatization of state-owned enterprises are two different issues, yet they can provide synergies which can assist in resolving both matters. Emphasis in this paper is put on provident rather than pension funds. If pension funds are to be insured and regulated, their invovlement in the stock market will be rather limited. The provident funds, conversely, can choose a much higher level of risk yielding, perhaps, a significantly higher level of return. In any event, institutional investors are sophisticated with a preference for wellestablished low-risk firms. Public utilites are well suited for these investors, whether they operate in a competitive environment or as regulated monopolies. Many of the firms to be privatized, such as Bezek or the Electric Corporation, conform to these types. They would be good, attractive candidates to institutional investors, such as provident funds. Yet, from the outset, the rules of the game must be crystal clear, meaning that government involvement in these firms must be kept to a minimum. If the government meets this stipulation, the provident funds will play an important role in privatization. Institutional investors need assets providing annual returns, since they must make regular payments and cannot afford to accumulate returns. Israeli firms pay very small annual returns and there are almost no dividend payments. If, however, the recommendations for "Reforms in Taxation of the Capital Market" regarding the integration of the corporate and personal income tax system (as in the U.K.) will be applied, the incentive to pay out dividends will be significantly strengthened.

Page Thumbnails

  • Thumbnail: Page 
524
    524
  • Thumbnail: Page 
525
    525
  • Thumbnail: Page 
526
    526
  • Thumbnail: Page 
527
    527
  • Thumbnail: Page 
528
    528
  • Thumbnail: Page 
529
    529
  • Thumbnail: Page 
530
    530
  • Thumbnail: Page 
531
    531
  • Thumbnail: Page 
532
    532