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Estimating the Borrowing Behavior of French and German Firms: An Econometric Analysis / Verschuldungsverhalten französischer und deutscher Unternehmen: Eine ökonometrische Analyse

Elizabeth Kremp and Elmar Stöß
Jahrbücher für Nationalökonomie und Statistik / Journal of Economics and Statistics
Vol. 221, No. 5/6, Themenheft: European Firms' Financial Structure: Empirical Results and Macroeconomic Consequences (Oktober 2001), pp. 620-647
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/23812211
Page Count: 28
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Estimating the Borrowing Behavior of French and German Firms: An Econometric Analysis / Verschuldungsverhalten französischer und deutscher Unternehmen: Eine ökonometrische Analyse
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Abstract

This paper investigates the borrowing behavior of 2,900 French and 1,300 German firms over the 1987—95 period. Both samples based on data sets of the Banque de France and the Deutsche Bundesbank not only include large but also small and medium-sized enterprises. Applying GMM techniques, we estimate identical debt equations for the two total samples and by size class. Despite the large differences between the two countries in term of debt trends over time and size class the main result is the similarity of a few determinants between France and Germany. E.g. we find that firm growth has a positive impact on borrowing according to the theory of signalling whereas the negative correlation of profit and debt supports pecking order approach and the cost of finance has a negative impact on leverage, too. Additionally, the study can provide some insights for the monetary transmission mechanism in both EMU member countries. Es wird das Verschuldungsverhalten von 2900 französischen und 1300 deutschen Unternehmen im Zeitraum 1987 bis 1995 untersucht. Die beiden Stichproben stammen aus Datenbanken der Banque de France bzw. der Deutschen Bundesbank und enthalten nicht nur große, sondern auch kleine und mittlere Firmen. Unter Verwendung der Verallgemeinerten Momentenmethode (GMM) werden identisch spezifizierte Verschuldungsfunktionen für die jeweiligen Samples insgesamt und auch nach Größenklassen geschätzt. Trotz der beträchtlichen Unterschiede zwischen beiden Ländern im Hinblick auf die zeitliche Entwicklung und die größenklassenspezifischen Besonderheiten ergeben sich bei einigen Determinanten der Verschuldung erhebliche Übereinstimmungen. So lässt sich z.B. zeigen, dass das Firmenwachstum entsprechend der Signaltheorie einen positiven Einfluss auf die Verschuldung hat, während die negative Korrelation von Gewinnen und Fremdmitteln den Pecking-order Ansatz stützt. Auch die Finanzierungskosten haben einen negativen Effekt auf die Kredite. Über diese mikroökonomischen Befunde hinaus kann die Untersuchung Einblicke in den monetären Transmissionsmechanismus in beiden EWU-Mitgliedsstaaten geben.

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