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Las cuentas públicas y la crisis de la convertibilidad en la Argentina

Mario Damill, Roberto Frenkel and Luciana Juvenal
Desarrollo Económico
Vol. 43, No. 170 (Jul. - Sep., 2003), pp. 203-230
DOI: 10.2307/3455821
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/3455821
Page Count: 28
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Las cuentas públicas y la crisis de la convertibilidad en la Argentina
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Abstract

En este trabajo se abordan dos tópicos centrales en las controversias acerca del régimen de convertibilidad establecido en la Argentina en 1991 y de su crisis, que alcanzó su desenlace a fines de 2001. El primero se refiere a las principales características de ese esquema de políticas y al desempeño macroeconómico al que dio lugar. Sostenemos que la experiencia se asemeja a otros casos de liberalización comercial y financiera de América Latina que desembocaron en episodios de crisis. Argumentamos que en esas diversas experiencias puede observarse un mismo conjunto de factores críticos, y que los desempeños macroeconómicos y las crisis encuentran, en esos distintos casos, una explicación común. El segundo punto se refiere a la cuestión fiscal. Mostramos que la dinámica de la deuda pública se debió centralmente al efecto acumulativo de la suba de las tasas de interés (impulsadas por el aumento de la prima de riesgo país), a partir de las crisis del sudeste de Asia y de Rusia. Los pagos de intereses fueron el principal factor por detrás del incremento del déficit fiscal en el período 1998-2001. El sistema de jubilaciones y pensiones también contribuyó a ese aumento. La caída de los ingresos del sistema previsional público fue principalmente el resultado de la recesión y de la contracción del empleo que se produjo desde mediados de 1998. Así, se trató también, en buena medida, de un efecto indirecto de las nuevas condiciones financieras. El déficit fiscal se incrementó a pesar de un significativo aumento del resultado primario de las cuentas públicas. A fin de fundamentar estos argumentos, se hace una revisión de los datos fiscales incorporando nuevas estimaciones de la deuda pública y se traza un nuevo cuadro cuantitativo de la evolución de las cuentas fiscales en los años noventa. /// The paper discusses two key issues related to the convertibility regime established in Argentina in 1991 and its final crisis in 2001. The first issue refers to the characteristics of the policy regime and the economic performance it led to. We claim that the case is similar to other Latin American experiences of financial liberalization and opening that ended up in crisis. We show that in all these experiences a similar set of critical factors can be identified and that a common model can explain both the economic performances and the crises. The fiscal issue is the second point considered in the paper. It is shown that the public debt dynamics in the second half of the nineties resulted mainly from the cumulative effect of high interest rates (pushed-up by the rise in the country risk premium) after the Asian and Russian crises. The interest payments were the main factor behind the increase of the fiscal deficit in 1998-2001. The fall in the social security system revenues also contributed to that increase. It was mainly a consequence of the recession and the employment contraction that took place from mid-1998. The fiscal deficit rose in spite of a simultaneous significant increase in the primary surplus. I order to give support to these assertions, the paper presents a detailed review of fiscal data and new estimations of the public debt evolution.

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