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Consumption Growth and the Real Interest Rate following a Monetary Policy Shock: Is the Habit Persistence Assumption Relevant?

Stéphane Auray and Clémentine Gallés
Recherches Économiques de Louvain / Louvain Economic Review
Vol. 74, No. 2 (2008), pp. 121-142
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/40724524
Page Count: 22
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Consumption Growth and the Real Interest Rate following a Monetary Policy Shock: Is the Habit Persistence Assumption Relevant?
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Abstract

Ce papier étudie le rôle que peut jouer l'hypothèse de persistance des habitudes dans le comportement de consommation des ménages afin de reproduire le comportement joint de la croissance de la consommation et du taux d'intérêt réel à la suite d'un choc de politique monétaire. Une estimation d'un modèle SVAR, sur données américaines, montre qu'à la suite d'un choc contractionniste de politique monétaire, le taux d'intérêt réel augmente de façon persistante alors que la croissance de la consommation diminue de façon persistance. Le modèle standard de revenu permanent ne peut reproduire ce comouvement étant donne les mécanismes de substitution intertemporelle a l'œuvre dans ce type de modèle. C'est pourquoi, l'hypothèse de persistance des habitudes dans le comportement de consommation des ménages est introduite et étudiée dans cet article. L'équation d'Euler est testée en utilisant la méthodes des moments sur les moments conditionnels (IRF) obtenus à l'aide d'un modèle SVAR. Les estimations obtenus sont similaires aux résultats obtenus en utilisant d'autres méthodes. Par ailleurs, l'hypothèse de persistance des habitudes de consommation se révèle être empiriquement pertinente afin de reproduire le comportement joint du taux d'intérêt réel et de la croissance de la consommation à la suite d'un choc de politique monétaire. Enfin, cet article montre que la persistance des habitudes de consommation permet d'affaiblir le mécanisme de substitution intertemporelle. In this paper, we study the role of habit formation in accounting for the joint behavior of the real interest rate and consumption growth following a monetary policy shock. A VAR estimation on US data shows that following a contractionary monetary policy shock, the real interest rate exhibits a persistent increase while consumption growth drops persistently. As the standard permanent income model is known to be unable to replicate this co-movement for intertemporal substitution motives, we introduce habit persistence in consumption behavior. We test the implied Euler equation using a method of moments on conditional moments (IRF) obtained from the VAR model. Our estimates of the habit persistence parameter are similar to previous results in the literature. Further, we find empirical support in favor of habit formation as a relevant assumption to represent the joint behavior of the real interest rate and consumption growth following a monetary policy shock. Finally, we show that habit formation allows weakening the intertemporal substitution mechanism.

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