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PREDICCIÓN Y PRIMAS DE RIESGO EN EL MERCADO INTERBANCARIO ESPAÑOL / Prediction and Risk Premia in the Spanish Interbank Market

Hipólit Torró i Enguix
Revista Española de Financiación y Contabilidad
Vol. 33, No. 120 (Enero-Marzo 2004), pp. 13-45
Published by: Taylor & Francis, Ltd.
Stable URL: http://www.jstor.org/stable/42782373
Page Count: 33
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PREDICCIÓN Y PRIMAS DE RIESGO EN EL MERCADO INTERBANCARIO ESPAÑOL / Prediction and Risk Premia in the Spanish Interbank Market
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Abstract

En este trabajo se contrasta la hipótesis de insesgadez de los tipos cotizados en el contrato de futuro MIBOR '90 y de los tipos de interés implícitos en la curva de tipos de interés del mercado interbancario. La hipótesis de insesgadez necesita: (i) que el tipo a futuro (y el tipo forward) sean igual al tipo esperado del contado en el día de vencimiento bajo el supuesto adicional de racionalidad, y (ii) la no existencia de primas de riesgo. Los resultados más interesantes son que se obtiene evidencia a favor de la primera condición pero se detectan primas de riesgo significativas en media, persistentes en el tiempo y con una dinámica temporal autorregresiva muy significativa. Finalmente se analiza la diferencia entre la prima del tipo forward y la del tipo a futuro, obteniendo que ésta es positiva, persistente, muy pequeña pero de media significativa. In this paper we study the confidence of MIBOR '90 future contract as a short-term interest rate prediction and compare it with the implied forward interest rate obtained after estimating the term structure in the Spanish interbank market. The Unbiasedness Hypothesis needs (i) rates in future contracts (and the implied forward rates) to be equal to the realised interest rate at the delivery date if we compute expectations using rationality, (ii) no existence of risk premia. We obtain evidence for the first condition but a mean significant and persistent premium risk is found with a very significant autoregressive pattern. We also analyse the difference between forward and future risk premia. This difference is positive, small but significant and persistent.

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